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摘 要
截至2024年末，保险资金运用规模为33.56万亿元。权益类资产占比每提升1%，即可带来约3300亿元增量资金
来源：财经五月花
文|丁艳 杨芮
受美国加征关税措施影响，清明假期后第一个交易日，全球资本市场遇“黑色星期一”。在外围市场影响下，昨日A股市场出现大幅回调，三大指数集体下挫，创业板指跌12.5%，创史上最大单日跌幅，沪指失守3100点。
关键时刻，继中央汇金等国家队相继出手后，4月8日盘前，国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）下发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称《通知》），要求优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。
多家公募机构测算显示，此次调整预计为A股带来超万亿元量级的增量资金。《通知》下发后，多家头部险企发声看好中国资本市场。
金融监管总局表示，《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势。下一步，其将持续完善保险资金运用监管政策，助力经济社会发展。
多家大型险企投资部门相关负责人表示，2025年将加大权益资产配置。上述大型险企权益投资部门负责人表示，从资产配置角度来说，在市场利率长期走低情形下，加大权益类资产配置是有效应对利差损的手段，但是股市行情的波动也会对持仓市值造成冲击。这不仅给险企大类资产配置中的资产结构，择时择券与仓位控制，而且也对资产负债匹配，会计分类与核算，以及负债端的产品设计营销等都提出了更复杂的要求。
对于当前A股配置价值，中央汇金称，充分认可当前A股配置价值。随着资本市场投资融资综合改革深入推进，A股上市企业质量稳步提升，代表新质生产力和科技创新的上市企业占比持续提升，A股核心资产的吸引力持续提升，总体估值处于相对历史低位。中央汇金公司将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用。
从4月7日国家队相继出手到今早开盘前金融监管总局发文、中央汇金发声，三大政策共振下，A股今日走势如何？4月8日，A股开盘初，三大股指集体反弹。富时中国A50指数期货在上一交易日夜盘收涨1.83%的基础上高开。
截至4月8日收盘，沪指涨1.58%，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.83%。沪深两市成交额超过1.6万亿，较4月7日小幅放量。从行业板块来看，涨多跌少，农牧饲渔、食品饮料、商业百货板块掀涨停潮，船舶制造、旅游酒店等板块涨幅居前。
中国银河证券研究所章俊团队在最新研判中表示，坚定看多A股市场。尽管美国的关税政策短期内会抑制双边贸易，对中国出口造成压力，加大市场波动态势。但从中长期来看，随着市场逐步消化关税政策，中国经济自身的韧性持续显现，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展。
超万亿“弹药库”蓄势待发
上述《通知》中的主要内容包括：首先，上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。
具体来看，不同偿付能力水平险企对应不同档位的权益投资比例。根据《通知》，调整后，上季末综合偿付能力充足率超过350%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的50%；上季末综合偿付能力充足率超过250%低于350%的，比例上限为40%；上季末综合偿付能力充足率超过150%低于250%的，对应比例为不超过30%。
易方达基金在分析中指出，截至2024年末，中国保险资金运用规模已达33.56万亿元，权益类资产占比每提升1%，即可带来约3300亿元增量资金。此次调整预计可为A股引入超万亿元的资金，优化市场流动性，增强投资者信心。同时，险资作为“耐心资本”，投资周期长、波动容忍度高，有助于降低市场短期波动，推动估值修复。
据富国基金测算，保险行业2024年资金运用余额为33.26万亿元，预计若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量入市资金，从实操层面看，截至2024年末，上市保险公司综合偿付能力充足率普遍在150%-300%区间，新规下对应权益类资产配置比例上限为30%-40%，2024年保险资金“股票+证券投资基金”的实际配置比例在10%-20%之间，仍有较大理论上限空间。
其次，提高投资创业投资基金的集中度比例，即明确要求保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。同时，放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。
1月23日，金融监管总局在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上公布，保险资金投资股票和权益类基金的金额已经超过了4.4万亿元。万家基金分析，以当前约4.4万亿元的险资权益投资规模、12%的行业平均配置比例测算，此次调整理论上可释放超千亿元增量资金。若叠加市场预期的长期松绑空间（最高配置比例或提升至40%），未来潜在增量资金规模有望达到万亿级别。
险资“实招”坚定看好A股
《通知》下发后，多家头部险企发声看好中国资本市场。新华保险表示，公司将认真落实《通知》要求，积极发挥好长期资本、耐心资本、高能级战略资本的优势，加大权益类底仓资产配置、国家战略性新兴产业股权投资力度，当好服务资本市场稳健发展、服务实体经济的主力军，高效服务新质生产力。
中国太保表示。公司已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将进一步发挥保险资金长期投资优势，加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，继续增持代表中国未来经济发展方向的优质资产。
同时，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，为维护公司全体股东利益，增强广大投资者信心，公司董事长傅帆于4月8日提议以公司自有资金回购公司部分普通股（A 股）股票，回购股份用途包括但不限于维护公司价值及股东权益等法律法规允许的用途，以提升公司长期价值。目前该事项正在筹划之中，公司将制定合理可行的回购股份方案，并按照相关规定履行审批程序并及时履行信息披露义务。
中国平安表示，《通知》对保险公司进一步加大权益投资比例，增强行业资产配置的灵活性，提升资产负债匹配的质量和效率，增强经营的稳健性具有积极意义。公司将认真研究，抓紧落实有关政策要求，进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现“耐心资本”的应有担当。
中国人保表示，将充分发挥行业“头雁”作用，秉承“长期投资、价值投资、审慎投资”理念，积极把握科技创新、战略性新兴产业带来的投资机遇，发挥耐心资本优势，落实推动中长期资金入市要求，稳步加大A股市场投资规模，加快推进保险资金长期股票投资试点落地，坚定做好资本市场“压舱石”。
中国人寿集团旗下资产公司表示，《通知》通过上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求等方式为资本市场带来增量资金，有助于发挥保险资金价值投资、长期投资优势和稳定资本市场作用，促进提升保险资金服务实体经济质效，中国人寿资产公司长期坚定看好A股配置价值。
据一位大型险企权益投资部门负责人表示，此次适当放宽偿付能力充足率对权益类资产配置影响，延续鼓励长线资金和耐心资本入市的主线，稳定市场行情。
中国太保副总裁苏罡认为，今年股市总体将表现为结构性行情。从长期视角来看，预计利率中枢还是会维持下行趋势。公司仍将积极增加权益资产配置，以提高长期投资的风险回报。
据一位知情人士透露，继以特别国债补充国有大行资本后，财政部下属保险公司或即将被注资，注资目的之一则为提振资本市场。
中国银河证券研究所章俊团队认为，从政策面上看，面对美国加征“对等关税”的冲击，中国政策方面有充分的准备，政策调节空间较大。从基本面看，随着一系列政策持续加码，国内经济延续边际改善。
从资金面上看，随着中长期资金入市政策进一步落实，A股市场资金面结构有望进一步优化。从估值来看，相比海外市场来讲，A股估值仍然处于偏低位置。全A股债利差在3年滚动均值+2倍标准差附近，处于历史高位水平。展望后续，A股市场估值上涨空间仍大。
（作者丁艳为《财经》研究员；杨芮为《财经》记者）
题图来源 | 视觉中国
版面编辑 | 杨明慧
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