证券时报记者 梁谦刚
过去十年，在经济转型与科技发展的浪潮中，A股市场经历深刻结构重塑。监管层通过制度革新与规则完善持续夯实市场根基，推动市场向规范化方向加速发展，为企业拓宽发展边界创造有利条件，科技创新和企业出海均开启新篇章。A股市场在挑战与机遇交织中稳健前行。本文为《数说A股这十年》首篇，深入分析A股市场行业格局的变化轨迹，并探讨其背后的原因和未来趋势。
新兴产业孕育牛股“沃土”
2015年以来，A股市场历经起伏，部分股票脱颖而出，走出令人瞩目的行情。这些长线牛股为持有者带来了丰厚的回报，其形成和发展的轨迹也蕴含着市场格局的变化。
据证券时报·数据宝统计，剔除上市时间不足5年的股票，截至6月13日，2015年以来股价涨幅在5倍以上的股票有127只。4只股票累计涨幅在20倍以上，分别是新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技。这些长线牛股犹如A股市场的“马拉松冠军”，在长达10年有余的时间里股价长期跑赢大盘，其股价走势不仅反映了公司自身的成长，更折射出行业发展趋势，以及市场对优质资产的长期认可与追捧。
科技和消费板块成为长线牛股的主要发源地。据数据宝统计，上述127只个股中，电子、机械设备、电力设备、通信和医药生物行业入围数量均在10只以上，这五大行业与中国科技创新及高端制造业转型息息相关。北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾接受证券时报·数据宝记者采访时表示，这些行业的发展契合国家的长期发展战略，代表着经济转型和科技创新的方向，因此受到资本市场的青睐，进而推动相关股票的大幅上涨。
在科技浪潮的驱动下，掌握核心技术、顺应行业发展趋势的科技企业获得了资本市场的高度认可。如北方华创是半导体领域的龙头企业，2015年以来股价涨幅超14倍。上市以来，公司持续加大研发力度，攻克多项关键技术，多项产品技术参数达到国际一流水平。2014年至2024年，公司研发投入由2.31亿元增长至53.72亿元，十年间增幅为22.26倍。公司成功推出应用于集成电路多个技术代的刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法等数十种新产品，打破了国外厂商在高端工艺制程的技术垄断。
长线牛股成长价值显著
从成长性方面分析，长线牛股的业绩表现堪称亮眼。据数据宝统计，2015年至2024年，上述127只长线牛股整体营收增速均超过10%，连续十年超过同期A股整体水平。以2024年为例，A股整体营收增速同比小幅下滑，长线牛股整体营收增速逆市增长11.98%，展现了其强大的市场竞争力和抗风险能力。
过去十年时间里，长线牛股营收实现大幅度跨越。上述127只长线牛股中，2024年营收与2014年相比，增幅翻倍的股票占比九成以上，增幅达到5倍以上的股票占比超过六成。5只股票营收增幅在100倍以上，分别是宁德时代、顺丰控股、恒力石化、中际旭创、卓胜微。
宁德时代营收变化最为显著，公司营收由2014年的8.67亿元增长至2024年的3620.13亿元，十年间营收增长416.65倍。宁德时代崛起背后，是中国新能源汽车走向全球的产业势能与技术跃迁的双重驱动。2014年中国新能源汽车销量为7.48万辆，2024年已达到1286.6万辆，连续10年位居全球第一，十年间新能源汽车销量增幅为171倍。
长线牛股盈利方面的增长同样惊人。2024年净利润与2014年相比，净利润增幅翻倍的股票占比超过七成，近半数股票净利润增幅在5倍以上。宁德时代、中际旭创、牧原股份、锦浪科技、北方华创、比亚迪、阳光电源、山西汾酒、东方财富等多只龙头股净利润过去十年实现大幅跨越。
新兴产业市值占比
提升显著
2015年以来，A股市场行业市值及占比的变化，生动地描绘了传统金融与新兴产业之间的此消彼长。长期以来，银行和非银金融等传统金融行业是A股市场的中流砥柱。然而，随着时间的推移，这些行业的市值占比逐渐下降。
据数据宝统计，2014年底，银行和非银金融行业的A股市值高居行业前两位，市值占比分别为16.43%和9.23%，合计占比超25%；若加上房地产行业，三者合计A股市值占比接近30%。到2025年6月13日，银行和非银金融、房地产行业的A股市值占比分别为11.45%、6.6%、1.2%，与2014年底相比分别减少4.98个百分点、2.63个百分点、2.92个百分点，三者A股市值占比合计减少超10个百分点。
除上述3个行业外，石油石化、建筑装饰、钢铁、商贸零售、建筑材料等传统行业A股市值占比均较2014年底有显著下降。其中石油石化目前A股市值占比为3.2%，相比2014年底下降4.26个百分点，下降幅度仅次于银行业。
与之鲜明对比的是，新兴产业过去十年来快速发展，成为推动A股市场发展的重要力量。据数据宝统计，2014年底，电力设备、通信、传媒行业A股市值不足1万亿元；计算机、电子行业A股市值分别为1.18万亿元、1.01万亿元，分别排在A股第11位、第15位。到了2025年6月13日，电子行业A股市值飙升至8.09万亿元，行业排名跃升至第2位；电力设备行业A股市值增长至5.44万亿元，排名由第16位升至第5位。
6月13日A股市值占比与2014年末相比，电子、电力设备、医药生物、通信、计算机、汽车等行业均提升1个百分点以上，提升幅度处在所有行业前列。电子行业提升幅度最高，该行业2014年底的A股市值占比仅2.88%，目前这一比例为9.21%，增长了6.34个百分点。这些变化不仅反映了市场对新兴产业的关注度和投资热情的提升，更体现了中国经济结构的转型和升级。
机构配置向新兴产业倾斜
机构投资者的持仓变化是市场趋势的重要风向标。深圳市君子乾乾投资董事长兼投资总监程成接受证券时报·数据宝记者采访时表示，在产业趋势研判上，机构凭借长期深耕行业，往往更具前瞻性。
据数据宝统计，从2015年到2024年，不同行业的机构配置比例和A股市值占比呈现类似变化。过去十年，石油石化、银行、房地产、非银金融、建筑装饰、钢铁等行业机构配置比例明显下滑。以石油石化行业为例，该行业2024年末机构配置比例为5.27%，十年间下滑7.21个百分点，排名由第2位降至第7位。
与此同时，机构投资者对新兴产业的配置显著增加。2014年底，电子行业机构配置比例仅1.44%，排名A股第20位；2024年该行业机构配置比例升至7.62%，十年间提升6.18个百分点，是提升幅度最高的行业。计算机、通信、传媒行业2024年机构配置比例相比十年前分别提升0.94个百分点、0.75个百分点、0.04个百分点。此外，与新能源密切相关的行业如电力设备、公用事业、汽车机构配置比例相比十年前分别提升3.4个百分点、1.6个百分点、0.63个百分点。这一变化表明，机构投资者对新兴产业的信心和预期不断增强，投资偏好逐渐向新兴产业倾斜。
新兴产业成交活跃度
创历史新高
成交的变化反映了市场资金流向和投资者关注度的转移。2015年以来，A股市场的焦点逐渐向科技转移，尤其是新兴产业。2015年非银金融行业日均成交817.19亿元，排在行业第一，其后多年滑落榜首位置。2016年—2022年，计算机、基础化工、电力设备、电子行业先后问鼎年度日均成交额冠军，2023年—2025年，电子行业蝉联榜首。
以电子、计算机、通信、传媒行业（TMT板块）作为整体观察对象，截至6月13日收盘，2025年以来该板块年内日均成交4723.91亿元，创历史新高，占同期A股的比例为33.59%。战略性新兴产业的变化则更为明显，2015年战略性新兴产业股票日均成交224.49亿元，占同期A股日均成交的比例为1.99%。2025年以来，战略性新兴产业股票日均成交总计3562.49亿元，占同期A股日均成交的比例为25.33%，两项数据均创历史新高。
行业格局变化的原因
与未来趋势
A股市场行业格局的变化并非偶然。十年前，金融、地产等传统行业在A股市场占据主导地位，如今新兴产业崛起，市值占比、机构配置比例、成交活跃度均大幅提高，成为市场的关键增量。
程成表示，这一现象印证了中国正处于快速转型升级的关键阶段。这种格局演变本质是经济发展到一定阶段的深层转换：当依靠基建投资与制度改革就能驱动10%以上增速的时代落幕，生产效率的持续提升成为了增长的核心引擎。中国众多企业正顺应这一趋势完成转型，通过强化研发创新向产品型企业升级，在进口替代领域突破技术壁垒，更强者出海拓展全球市场份额。
程成指出，从国际经验来看，科技企业往往是发达国家市值体系的核心支撑。以美日两国为例：美国当前市值前十的企业中，微软、英伟达、亚马逊、礼来等科技公司占绝对主导地位；而日本1990年市值前十的企业中，除丰田外多为银行、地产及电信运营商，如今则演变为科技为主的丰田、基恩士、索尼、中外制药等，仅有的金融企业软银也是以科技企业投资为主。
“科技成长企业的体量一定会继续提升，科技成长公司才是真正的抗通胀产品。”在谈到未来行业趋势时，程成认为，“如果要实现2035年达到中等发达国家的目标，我们现在科技成长公司的市值占比仍有提升空间。乐观一点判断，未来中国资本市场市值前十的企业一定会是以互联网、汽车、电子产品为代表的科技公司，建议重点关注AI升级（GPU相关硬件、推荐算法和AI应用等）、企业出海（游戏、电商、本地生活、汽车和手机等）、新型消费（医美、黄金、潮玩和茶饮等）三个领域。”
（本版专题数据由证券时报中心数据库提供）
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