◎聂林浩 记者 张欣然
债券基金正成为银行理财的重要配置方向。数据显示，截至二季度末，全市场理财产品投资资产已超30万亿元，其中配置公募基金的规模达1.1万亿元。在其所配置的公募基金中，债券基金占了近八成的规模。
业内人士分析称，银行理财有着较高的资金管理诉求，这使得流动性较好的债券基金，尤其是中短期纯债型基金，成为理财产品增配的重点。与此同时，公募基金的投研优势、透明的监管机制和税收优惠政策，也使得银行理财能通过债券基金实现更加有效的资产管理。
银行理财资金大幅流入债券基金
今年上半年，银行理财已在大量配置公募基金产品。据银行业理财登记托管中心数据，截至二季度末，全市场理财产品投资资产合计30.56万亿元，同比增长10.32%。其中，投向公募基金的资产规模占比3.6%，达1.1万亿元，较年初的6102.6亿元提升124.61%。
从上半年理财增配的资产结构来看，公募基金成为最重要的资产品类。开源证券近日发布的研报显示，按照穿透后的口径统计，理财上半年增配公募基金的规模占总资产增量的33%，为第一大增配资产。
值得一提的是，在银行理财二季度末持有的1.1万亿元公募基金资产中，债券基金以8646亿元的规模成为第一大类资产，占比为78.6%；货币基金、混合基金和股票基金分别占比15.7%、2.6%和1.1%。而在债券基金中，中长期纯债型基金和短期纯债型基金则形成分庭抗礼之势，分别占比31.9%和31.7%。
此外，从投资偏好来看，银行理财较为青睐规模较大的基金公司以及银行系基金公司。据上述研报统计，以今年一季度末理财持仓数据为例，嘉实基金、易方达基金和招商基金位列前三；全市场14家银行系基金公司中（剔除尚未发行产品的苏新基金），有5家公司进入理财持仓规模前20名。
银行理财青睐债券基金为哪般？
为何银行理财对债券基金青睐有加？业内人士分析，这主要与银行理财需要公募基金的投研能力、公募基金有税收优势、投公募基金便于流动性管理有关。
“保持流动性和安全性将是未来一段时间内银行理财的主要目标。”开源证券分析师刘呈祥和吴文鑫称，银行理财将更加强调流动性风险与收益之间的平衡，继续将固收类产品作为主要配置方向。
债券型基金，尤其是中短债基金具有低风险、低波动和高流动性的特点。“这符合银行理财的配置需求。这些特性使得债券基金在市场环境变化时能够更好地管理资金流动性，同时保持相对稳定的收益。”一位银行理财的投资经理说。
他进一步解释，银行理财规模通常较大，在市场波动时，因交易力量有限，逐笔交易债券的效率较为低下，因而公募债券基金是非常好的流动性管理工具，一键赎回非常方便。“公募债券基金通常具有较好的流动性，投资者可以按市场价每日申购和赎回，这为银行理财产品提供了灵活的资金管理工具。”他说。
此外，在对利率有下行预期之时，公募债券基金也是非常好的拉长久期的工具。一位基金经理就表示，银行理财经常把他的产品作为久期管理工具，在市场火热之时通过申购他的产品迅速实现拉长组合久期的效果。
此外，公募基金在投研能力上可能更胜一筹。一般来说，公募基金公司作为独立的资产管理机构，其运作更加市场化，能够吸引和保留优秀的投资人才，同时，基金经理的薪酬往往与业绩挂钩，激励机制更加明确。公募基金受到较为严格的监管，要求定期披露持仓情况、投资策略、业绩表现等信息，这促使基金公司在投研方面保持透明度和专业性。公募基金的业绩记录通常较长，这为评估基金经理的投资能力和基金产品的长期表现提供了依据。
“相比之下，银行理财产品在投研能力上可能受到一些限制，同时，在产品结构、风险偏好、监管要求、激励机制等方面也有差异。不过，随着银行理财子公司的成立和市场化改革的推进，银行理财产品的投研能力也在逐步提升。”一位银行理财的固定收益投资总监说。
最后，公募债券基金还有税收优势。国联证券固定收益首席分析师李清荷就表示，在我国，目前债券基金的机构投资者占比为84.3%，且主要由中长期纯债基金贡献其规模。从税负的角度看，公募债券基金的免税政策是银行理财偏好投资公募债券基金的重要原因之一。
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬向上海证券报记者解释，根据现行税收政策，不论投资任何品种，公募债券基金都具有显著的税收优势，资管产品次之，银行通过自营投资承担的税负最大。
银行理财与公募债基形似却神异
目前，银行净值型理财产品与公募债券基金之间的区分日益模糊，两者在投资目标、风险收益特征以及业绩表现上呈现出高度的相似性。对于个人投资者而言，在做出选择时，应综合考量自身的投资目标、风险承受能力，以及资金的流动性需求等关键因素，以作出符合个人实际情况的决策。
据记者了解，银行理财子公司业务范围更广。公募基金的产品包括公募和专户，如果要投资非标，则需要设立子公司来开展业务，而银行理财子是可以投向非标资产。在穿透底层后很容易发现，银行理财的底层配置，以债券和各类银行存单为主，辅助以公募债券基金、权益类资产（股票）和非标资产。而公募纯债基金只投资于债券和银行存款。
此外，理财子公司侧重于长期大类资产配置，公募债券基金侧重于交易型资产配置。两者的投资群体构成比例也不相同。银行净值化理财的优势在于固收类资产，产品的设计定位于“长期配置”，不是“交易型”，所以很多产品设计上都有较长的封闭期。机构投资者更爱公募债券基金，个人偏好银行理财。
不管是银行净值化理财还是公募债券基金，都为投资者提供了更多样化的选择，也促进了资管机构之间的竞争。多位业内人士建议，在面临选择的时候，投资者仍要根据自己的投资目标、风险承受能力、资金存放的时间、目前已配置的产品和具体产品费率等因素加以综合考虑。
一位资深市场人士解释，银行理财产品通常被设计为追求绝对收益，而公募债券基金则更侧重于相对收益。在风险等级为R1和R2的产品中，银行理财产品的表现可能略优于公募债券基金，但在R3及以上风险等级的产品中，公募债券基金有可能提供更高的收益潜力。
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