一份“续亏”的业绩预告后，搭上东风的国产AI算力龙头在一片推荐声中迎来大幅回调。以此为代表，反映出投资者对于AI产业“业绩没兑现，股价先透支”的担忧。展望2025年，AI被高估了吗？还能不能继续投AI？
对于这个问题，景顺长城科技军团成员、基金经理张雪薇表示，以豆包为代表，用户带来了实打实的更好体验，强化了市场对于AI产业前景的信心。国内AI产业有可能和过去的新能源汽车、互联网一样，成为让全球觉得有竞争力的产业。有了这个信心之后，大家就敢在这个方向去做研究、下注，同时随着豆包的月活数量上涨，他要去做相关AI的投资，会带来基本面行业的变化。2024年实现业绩兑现的AI产业链公司主要靠给海外科技龙头代工，而2025年可以看到国内AI产业链业绩兑现的机会，反倒更有信心。
张雪薇认为，虽然国内现在是追赶者的角色，但发展速度可能会更快一些：一方面，相较于国外主要是对于大模型进行迭代、优化以及to B的商业模式，国内依托工程师红利在AI应用上实现快速迭代和创新，更具多样性，并且庞大的用户基数更是给C端AI应用带来了巨大潜力和爆发力；另一方面，国内的用户更愿意为AI手机、AI眼镜、耳机等看得见、摸得着的硬件付费，加上制造大国这个优势，能造出最好的AI硬件，从而创造对应的需求。
总的来说，张雪薇对AI的前景十分乐观，认为AI提升了脑力劳动的生产效率，有潜力创造出更多改变社会的应用，其长期演化可能带来前所未有的产业机遇，堪比一场工业革命。上述判断以及在管产品的业绩，尽显张雪薇对于AI产业链的重视程度以及研究的前瞻性。2023年2月份，她看到GPT模型在短短两个月内获得1亿用户后，意识到了AI技术的易用性和潜力，通过深度研究发现AI本质上能提高人类脑力劳动的生产效率，随即决定在AI产业链上加大投资。
对于AI的投资，张雪薇首先强调事实求是原则。她认为，对于AI应该避免盲目追求热门题材的投资，而是从基本面的变化出发，重点关注能够在未来3到5年内实现盈利并维持良好竞争格局的公司，也就是重点关注个股的长期增长空间。具体来看，张雪薇会根据对产业趋势的判断确定投资的方向，再自下而上科学研究地测算每个标的的兑现空间，从而确定配置比例，同时保持跟踪，根据股价涨跌再次调整配置比例。如此循环往复，保持组合的进攻性。
季报显示，张雪薇管理的景顺长城研究精选基金自2024年以来重点围绕AI产业链展开配置，除了芯片、算力等上游，也包括机械制造、汽车等下游应用。从实际表现来看，市场给予了张雪薇正向反馈，她所管理的景顺长城研究精选基金A在2024年取得26.36%的净值增长率，大幅跑赢同期业绩比较基准（14.32%），排名同类前5%。（基金业绩指的是A类业绩，来自景顺长城基金，已经托管行复核，业绩基准来自Wind。排名来源银河证券，16/336，标准股票型基金A类。均截至2024.12.31。）
站在当前时点，张雪薇认为国内的算力产业链将会是2025年最具确定性的投资机会。她表示，尽管算力因为高基数的原因导致增速放缓，但随着国内大厂加大在AI应用上的投入，会增加对推理的需求，不仅是实打实的资本开支，还会催生ASIC芯片，以太网交换机包括数据中心间的互联等新市场机遇，以及硅光和光电工封装、有源铜缆等新技术。
除此之外，2025年也将是消费电子新一轮拐点的开启。她表示，随着苹果和其他品牌加大对AI领域的投入，AI技术与消费电子行业的结合预示着巨大的市场机会，特别是AI手机，预计将带来软硬件的革新，推动新一轮的换机潮。未来，AI手机不仅能通过模仿用户习惯简化日常操作，还能整合AI眼镜和AI耳机等可穿戴设备，提供更自然流畅的交互体验，这些技术进步将引起行业生态的显著变化，也会创造新的投资机会。
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