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来源：野马财经
IPO领域的拍案惊奇！
IPO市场一向是个“造富”场。2024年，共有227家中国企业在A股、港股以及美股成功上市，募资总金额达到1480亿元。
然而，有钱的地方就有江湖。为了成功上市，部分公司使出浑身解数，上演了一幕幕令人咋舌的“骚操作”。过去一年里，我们见证了面对交易所问询时怒怼回应的公司、IPO失败后状告交易所的企业，甚至有公司在《招股书》还有一些公司的业务本身就颇具争议性，例如上门按摩服务和精神病院，这些业务不断挑战着股民的心理底线。
但作为进入资本市场的第一道关卡，2024年的IPO审核可以用一个字概括——“严”。所有试图通过“骚操作”蒙混过关的公司都被挡在了门外。
家族控股98%被问询后，
怒怼交易所
IPO公司和交易所是什么关系？交易所作为监管机构，对IPO项目进行具体审核，两者的审核与被审核、交易所问IPO公司答可以说是最直接的关系，但联纲光电似乎想打破这种常规关系。
联纲光电主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C配套产品的研发、生产和销售。2023年6月，首次向深交所创业板递交《招股书》，共经历三轮问询，其中在两轮问询中，深交所均对实际控制人以及亲属持股的问题进行问询。
《招股书》显示，联纲光电实际控制人为徐耀立、徐耀志兄弟，兄弟两人再加上两人的配偶合计在IPO公司控股98%。
深交所要求联纲光电结合实际控制人家族持股比例较高的情况，说明联纲光电相关内控制度是否健全且能发挥必要的作用，公司治理结构是否完善，如何保护中小投资者权益。
联纲光电在回复过程中，先是回复公司已建立较为完善的治理结构与内部控制体系，各项内部控制制度健全且能发挥必要的作用。
但随后，联纲光电又列举了8家实际控制人家族持股比例超过90%且成功上市的案例，包括鼎龙科技（603004.SH）、振邦智能（003028.SZ）、丰茂股份（301459.SZ）等。
图源：《回复函》
这一份“拉踩式”的回复，立即引起舆论关注，财经博主“超短牛哥”表示，“IPO‘逼宫’交易所？可不可以理解为这是一种赤裸裸的威胁，主打‘我得不到的那就一起毁灭吧’！别人能上市为什么我就不能呢？”
市场诸多声音将此评价为：联纲光电及其保荐机构中信证券用举例方式回怼交易所。
随着事态的逐渐发酵，2024年3月22日，深交所发布公告称，对中信证券启动现场督导。
深交所公布消息称，联纲光电首发上市申请受理后，深交所已发出三轮审核问询及监管函件，要求联纲光电及中介机构就公司治理有效性、财务内控规范性、信息披露真实准确完整性等事项进行核查说明。联纲光电及中介机构近期提交了问询回复，但回复内容不够清晰，所涉问题仍未能予以充分说明。
深交所表示，为进一步压实保荐人“看门人”责任，从源头上把好上市入口质量关，深交所决定对联纲光电保荐人中信证券启动现场督导。
2024年8月，深交所发布公告称，终止对联纲光电首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
IPO被否后，状告交易所
如果说联纲光电只是逞一时口舌之快，有的公司则因为被否，直接将交易所告上法庭。这也是注册制后，全国首例因终止上市审核引发的案件。
2024年7月，深圳市中级人民法院披露，拟IPO企业H公司诉称，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板上市委员会终止其IPO的相关结论与事实不符，要求深交所撤销《关于终止对H公司首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》并恢复发行上市审核程序。
图源：罐头图库
深圳市中级人民法院并未直接点名，但其中提到，H公司认为深交所创业板上市委员会关于，“发行人未能对1400万元供应商向经销商借款事项，进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行”的结论，与事实不符，况且供应商借款发生在三年报告期外。
这一信息与红星美羚情况相同。红星美羚主要从事以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。其2019年向创业板递交《招股书》，2022年5月6日，红星美羚IPO上会被否。
深交所在终止红星美羚IPO的文件中表示，2018年12月，发行人管理层协调供应商向经销商提供1400万元借款，并使用财务人员个人账户作为中转，经销商将该借款用于采购发行人产品。发行人未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行。
被否当晚，红星美羚便对外发布一封《致各界朋友、媒体公开信》，用千字“小作文”回顾上市历程，称企业上市比唐僧取经还难，声称“公司已经连续9年接受财务及内控审计，持续规范运营。仅在会审核期间，公司经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。”
同年5月13日，红星美羚董事长王宝印就“红星美羚IPO被否情况股东说明会”进行了首次线上直播。
最终经审理，深圳市中级人民法院作出判决，认为深交所终止H公司上市审核符合法律规定，并据此作出一审判决，驳回了H公司的诉讼请求，并表示，注册制实施后，上市标准包容性会更强，但这并不意味着上市标准的降低或IPO的“放水”。
为上市P公章造假，
最终终止上市
除了“硬怼”、状告交易所外，为了上市，部分IPO公司也不惜造假，将“萝卜章”用在了《招股书》上。
2024年8月，深交所下发《发行上市审核动态（2024年第5期）》，其中披露了一起IPO底稿公章系粘贴、销售订单存在事后编辑痕迹的案例。
经深交所现场督导发现，该发行人经销收入核算规范性存在异常。
一是发行人向经销商销售的业务单据存在异常。在保荐人收入细节测试工作底稿以及督导组抽查的经销收入样本中，存在发行人销售订单与对账单等重要支持性文件上的公章系粘贴的图片、销售订单存在事后编辑痕迹等情形。
督导组要求保荐人提供异常对账单、订单的原始沟通记录和文件原件以及向经销商销售的原始物流底单，保荐人大部分无法提供。
图源：罐头图库
二是发行人与部分经销商之间可能存在压货安排。在发行人工作例会中，发行人实际控制人曾提及部分销售增量为压货订单，发行人经销部门负责人和相关销售人员在工作邮件沟通中提及部分订单为压货订单等。
《审核动态》显示，报告期各期（2020年-2022年），该名发行人的经销收入约为9亿元至12亿元，占报告期各期主营业务收入的比例约为50%至70%。此外，《审核动态》中还提到了2022年发行人收购某标的公司约65%股权，形成商誉约7亿元。
这些信息均与长晶科技相似。
长晶科技成立于2018年，专门从事半导体产品研发、生产和销售。《招股书》显示，2020年至2022年，长晶科技来自经销的收入分别为9.17亿元、12.16亿元、9.46亿元，占营收比例分别为69.81%、65.44%、51%。
此外，2022年3月末，长晶科技取得新顺微67.11%直接或间接股权并控制新顺微89.28%表决权，实现对新顺微的控制，将其纳入合并报表范围，确认2020年商誉7.4亿元。
2022年9月长晶科技首次递交《招股书》，于2023年9月终止上市。
上门按摩平台想上市，
估值35亿
除了一些IPO公司因为“骚操作”出圈外，有些IPO公司则因为自身业务而“出圈”。2024年就有一家“上门按摩”平台东郊到家引起市场关注。
按摩生意不稀奇，但当按摩与上门相结合，似乎就有了些“新花样”。
东郊到家成立于2018年。据“东郊到家”官网显示，2019年的日接单量不足30单，账面亏损300多万，最终决定关闭线下实体店，考虑调整东郊发展方向。
图源：上游新闻
直到2020年，疫情爆发，东郊到家启动线上培训模式。通过第一批线上培训的开展，技师团队突破百人，并设立成都分公司。同时，东郊开始陆续增加各种形式的广告，广告宣传覆盖重庆9区，东郊全面进入人们的视野。
东郊到家官网显示，截至2023年3月1日，东郊全国拓展城市已达22个，成立运营中心28个，累计服务人次500万人次，平台注册用户突破700万+，公众号粉丝量突破300万+，合作技师突破2万人。
投融资平台“鲸准”App显示，东郊到家预计2024年营收为38亿元、2025年为65亿元。公司估值为35亿元。
图源：鲸准app
东郊到家创始人汤帆，在重庆·首届到家服务行业创新与发展峰会上公开表示，2023年是东郊集团IPO元年。“东郊是行业第一家，IPO任重道远，结伴同行的中介机构都是第一梯队的品牌和团队，为IPO准备打下坚实的基础。”
不过，据“福建广电海博TV”2024年的315报道，记者调查发现，福州的“东郊到家”“首约到家”“星河到家”“爱尚往约”APP存在“涉黄”问题。夜越深，生意越火爆，技师上门后，在按摩过程中，不仅言语露骨，按摩后还提出可以“加钟服务”。个别技师甚至直言：只要钱到位，啥服务都能做到。
被点名后，东郊到家迅速作为回应，表示自己是一家正规平台，技师都是经过统一培训，不允许做违反平台规定的事，会对涉事技师进行严肃处理。
“精神病院”8年A股路梦碎
靠着业务“出圈”的，除了“上门按摩”外，还有“精神病院”也要上市。
康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团。截至2023年末，康宁医院旗下自有医院数量为32家，运营床位数达11268张。
2015年11月，康宁医院（2120.HK）作为“精神病第一股”登陆港股，当时的《招股书》中，康宁医院援引自咨询机构“弗若斯特沙利文”声称，“中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病。”康宁医院也一直有一颗A股心，2016年、2017年、2020年，三次开启A股上市辅导。
图源：罐头图库
但“精神疾病”的具体治疗方式，在国内一直极具争议。
在2017年康宁医院首次递交《招股书》时，证监会就对康宁医院的医护人员专业性提出疑问，“发行人医师和医护员工数和占比，医护人员的学历构成、是否为发行人的专职工作人员；发行人医师人员的职称级别、工作简历、在发行人工作时间，是否存在“走穴”或兼职的情况，如存在，是否合规。”
过去三年，康宁医院的营收稳步增长，但净利润波动较大。2021年-2023年，康宁医院营收分别为12.97亿元、14.85亿元、15.96亿元，净利润分别为4404万元、-2422万元、8594万元。
2024年7月24日，康宁医院正式宣布终止A股上市。“本公司将综合考虑自身发展需要与市场情况，适时规划相关资本市场安排。“从2016年起的上市之路再次暂停。
图源：公告
“新国九条”下，
新股质量不断提高
近年来，随着A股市场的不断完善，越来越多“骚操作”的IPO公司被拦在门外。
2024年4月，“新国九条”发布。要求提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任等。“严格强制退市”方面，要求严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为等。
“‘新国九条’中提出的‘严把发行上市准入关’将成为重要的指导意见，这有助于提高上市公司的质量和透明度，保护投资者的权益，促进资本市场的健康发展。这对新股发行的影响是积极的，有助于改善市场环境，提高新股的质量和投资价值。”奥优国际董事长张玥表示。
随着IPO的门槛提高，过去一年，A股的新股水平不断提高。据“澎湃新闻”统计，2024年A股IPO市场迎来了100只新股。仅有1只新股破发，上市首日平均涨幅为253%，投资者平均中一签浮盈达2.01万元，远超2023年水平。
并且，据“投中研究院”报告显示，2024年，共有227家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，首日涨幅TOP10企业全部来自A股，其中创业板为6家；而在跌幅TOP10企业中，港交所6家，纳斯达克有4家。
图源：投中研究院
“‘严进宽出’趋势对资本市场的长期发展具有积极影响。它有助于提升上市公司的整体质量，促进资源的优化配置，同时也有助于提升投资者的风险意识和投资理性。这一趋势的形成是资本市场政策调整和监管力度加强的结果，也是市场自我净化和规范化的体现。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示。
过去一年，你还记得哪些奇葩的IPO公司吗？打新成绩又如何？欢迎下方留言讨论。
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