专题：证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》
被动指数基金展现出惊人增长势头，力压主动权益基金，加速成为A股市场的“顶梁柱”。
险资、私募等机构资金借道被动指数基金密集入市，成为被动投资崛起的关键推手。随之而来的是，被动指数基金成为A股市场近年来重要增量资金来源，其发展趋势正深刻重构A股定价逻辑，市场有效性悄然提升。
值得注意的是，中央金融办、中国证监会等六部门近期联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，进一步提升中长期资金的权益配置能力。1月26日，中国证监会发布了《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，该行动方案也旨在加快优化指数化投资生态，推动资本市场指数与指数化投资高质量发展。业内普遍认为，被动指数化产品将是中长期资金入市的重要载体。
1 霸屏指数成份股十大流通股东
随着公募基金2024年四季报披露基金持仓，一些“牛股”股价走强的原因得以揭秘。天相投顾数据显示，寒武纪、中芯国际、中兴通讯、海光信息和恒玄科技是公募基金四季度增持市值较多的公司。
此外，寒武纪、海光信息新晋公募前二十大重仓股，其中寒武纪一跃成为公募基金第12大重仓股。对于寒武纪股价大幅上涨，被动指数基金带动作用不容忽视。寒武纪在2021年跻身科创50，2023年被纳入沪深300，2024年则相继被纳入上证50和中证A500。除了这些核心宽基指数外，寒武纪还是国证芯片、中证科创芯片、中证A100等指数的成份股。
寒武纪2023年十大流通股东中有6只产品为被动指数基金，随着公司限售股解禁，截至2024年三季度末，仍有4只被动指数基金位居寒武纪十大流通股东之列。寒武纪在2024年年底被纳入上证50和中证A500，这意味着部分追踪上述指数的被动指数基金会继续买入该股。
与寒武纪类似，被动指数基金频频进入海光信息十大流通股东。2024年三季度末，海光信息十大流通股东中有半数为被动指数基金。此外，还有中芯国际、中兴通讯等诸多A股热门公司的机构流通股东中多数为被动指数基金。对比明显的是，主动权益基金已很少出现在指数成份股的十大流通股东名单中。
越来越多的数据显示，被动指数基金正在反超主动权益基金，成为A股上市公司的重要定价力量。据公募基金披露的2024年三季报数据，被动基金持有A股市值历史上首次超过了主动权益基金，前者对部分行业龙头公司的持仓比例甚至远远超出后者。
2024年基金四季报数据显示，主动权益基金规模持续缩水，而被动指数基金规模一路攀升至接近4万亿元。兴业证券数据显示，偏股型公募基金（主动偏股型+被动指数型）中，被动指数型基金持股占比达54.48%，较2024年三季度末提高3.37个百分点。
2 成为A股市场重要边际增量
值得注意的是，被动指数基金除了成为热门股股价上涨的助推器，也成为了一些公司因短期波动导致股价下行的缓冲器。从2024年四季度数据来看，民生证券统计显示，被动指数基金主要净买入电新、银行、医药、食品饮料、计算机、通信等板块，尤其是在医药、食品饮料、计算机、通信等板块与主动权益基金形成了一定的对冲。
医药和食品饮料等板块与人类日常生活息息相关，从投资角度来看，往往是诞生牛股的重要板块，不过受经济周期性影响，股价下跌明显。不难发现，医药和食品饮料等板块近年的持续下跌与主动基金的卖出不无关系，而被动指数基金的持有则一定程度上缓冲了这些行业股价的下跌趋势。以医药板块龙头恒瑞医药为例，2024年三季度，2只被动指数基金的持股市值反超主动权益基金，成为影响该公司股价的重要力量。
被动指数基金对科创板上市公司的定价影响力更大。数据显示，截至2024年底，跟踪科创板相关宽基指数的产品规模已达2087亿元，占科创板整体自由流通市值比例达7.15%。科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块。
“被动投资发展是推动市场聚焦龙头企业的重要驱动力。”南方基金基金经理朱恒红表示，以美国为例，过去十几年间，美国被动基金加速扩容。截至2023年末，美国被动基金持股市值已经占全部基金持仓的近60%。与此同时，朱恒红还表示，2024年是ETF发展大年，被动基金已成为2024年市场重要的边际增量。
机构投资者被认为是本轮被动指数基金扩张的重要推动者。从持有规模占比来看，海通证券数据显示，机构投资者持有指数权益基金净值占比自2021年的42%提升15个百分点至2024年年中的57%。另一方面，机构投资者与个人投资者的规模变化剪刀差自2020年的-3205亿元快速提升至2024年年中的4882亿元，扩张速度较快，可见本轮ETF扩张期中机构投资者的推动发挥了较为关键的作用。海通证券认为，机构投资者对ETF的扩张在2025年仍有望提速。
3 将成为中长期资金入市重要载体
公募基金作为A股市场的重要机构投资者，对A股市场定价影响深远。不过，主动权益基金近年来被投资者大规模净赎回，规模持续缩水，对A股市场定价影响式微。
反观被动指数基金，随着市场效率的提升和主动管理基金近年来的表现不佳，投资者倾向于选择ETF，以便在波动的环境中分散风险。数据显示，股票型被动指数基金已经连续7个季度获得大量增量资金。
被动指数基金蓬勃发展的趋势并未停歇，这一趋势彰显投资者对低成本、高透明度投资工具的偏好不断增强，也意味着资本市场有效性逐步提升。
1月22日，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中进一步提升中长期资金的权益配置能力。业内普遍认为，被动指数化产品或将是中长期资金入市的重要载体。
鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓认为，公募基金持有流通市值三年内每年至少增长10%。根据字面理解，这意味着无论涨跌，公募基金都需要加大权益配置，被动指数基金将是主要实现路径。
中欧基金认为，长期来看，指数化发展是权益市场走向成熟的标志之一。丰富指数化产品也进一步完善资本市场生态，增强资本市场韧性，对各类中长期资金有着天然吸引力。
上交所在报告中也进一步指出，推动中证、上证、A系列指数协同发展，持续完善宽基ETF产品布局，做优做强宽基ETF，更好发挥其标杆作用，为中长期资金入市提供优质投资标的。
此外，交易所还将丰富ETF应用场景，构建ETF市场良好生态加大政策支持力度，推动ETF在养老和投顾领域的应用，构建“长钱长投”的市场体系。
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