作者：广发基金投顾团队
导读：
分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。
但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。
市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。
我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。
让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。
正文：
在《2025年大幕开启，资产配置还有效吗？》里，我们介绍了在资产配置的背后，是投资胜率的不可预测性。市场主线尚不明朗的时候，在不同资产、不同行业、不同基金之间做好配置，或许是更适合大多数投资者的方法。
那么，在刚刚过去的2024年里，哪类资产表现更优？在实际投资中，我们又该如何构建资产配置组合呢？本期，让我们继续走进资产配置的世界。
2024年，哪类资产表现更优？
总的来看，2024年，黄金、美股领涨全球资产，A股止跌反弹。其中，黄金和美股以超20%的涨幅领涨全球资产，其次是日股和港股，而大A（以沪深300为例）以14.68%的成绩位列前五。
图：2024年各类资产涨跌情况
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31
固收资产方面，以中长期纯债基金指数衡量的债券在2024年取得了5.15%的收益率，其走牛程度仅次于2018年（近十年以来）；而美债由于经济数据和降息预期的反复，表现相对较弱。
另类资产方面，REITs虽然可能相对小众，但却由于长期资金的稳定流入而取得了超过10%的涨幅。
01 A股市场：跌宕起伏的一年
2024年的A股市场，是一个投资者经历“过山车体验”的年份，行情演绎非常极致，板块轮动速度也很快。
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31，行业为申万一级行业
风格上，价值整体跑赢成长，不过成长风格也在9月末强势反弹，缩小了两者之间的差距。
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31
行业方面，银行作为高股息行业，2024年以来获得许多稳健资金青睐，全年录得超40%的收益率；相比之下，医药一直未能受益于主题投资的轮动行情，而消费则被内需数据不足所持续拖累，两个板块均表现较差。
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31
02 债券市场：近乎单边上涨行情
2024年的债市可以说是“一路高歌”，期间长债风险提示、政策转向股市反弹等因素对债市形成了一定扰动，但并未改变利率下行的趋势，10年期国债收益率更是在年末下探至1.7%，持续刷新历史新低。
这一年，债市的行情主要可以分为四个阶段：
数据来源：Wind，统计区间为2024/1/1-2024/12/31，其中到期收益率下行，对应的是债券价格上涨的牛市
总体而言，虽然债市受到事件影响、“股债跷跷板”效应而出现过若干次快速下跌的调整行情，但基本上每次调整后，都会慢慢修复并持续上涨。不过，就目前来看，债市基本面、风险偏好和货币政策导向，对其还是有着比较强的支撑的。
如何构建一个资产组合？
最简单的资产配置，就是“股票+债券”的组合，对于没有时间和精力盯盘的投资者，可以通过“偏股型基金+债券型基金”进行配置。
偏股型基金在获取收益的能力上具有较强的弹性，回顾2019、2020年的牛市行情，偏股型基金的年收益率都超过了40%，高于偏股宽基指数。
图：偏股基金VS宽基指数在牛市中的表现
数据来源：Wind，统计区间为2019/1/1-2020/12/31，用中证偏股型基金指数（930950）代表偏股基金表现
但收益与风险并存，高仓位的股票基金在熊市时也容易面临比较高的回撤风险。比如在2018年，偏股基金指数的最大回撤达到了28%。
而以纯债基金为代表的债券型基金，投资标的以利率债和信用债为主，具有“低波动、低收益、高胜率”的特征。从2017年至2024年期间，纯债基金的年化收益率约为3．71%，最大回撤仅有1.75%。
图：纯债基金VS宽基指数2017年以来的表现
数据来源：Wind，统计区间为2016.12.31-2024．12．31，用万得中长期纯债型基金指数（885008）代表纯债基金表现，以1000作为基准数据进行对比
我们可以将偏股型基金和债券型基金想象成两种不同的调料，然后根据自己的喜好，搭配出符合自己口味的组合。
这里的喜好，就是投资者对收益和风险的偏好。例如，对于难以接受本金亏损的投资者，自然会偏好于配置更多的债券基金；而对于有一定收益追求的、有一定风险容忍度的投资者，就可以考虑适度多配偏股型基金。
如何股债搭配，才能事半功倍？
在不同的配置比例下，股债基金组合应该达到怎样的收益风险水平呢？我们使用指数的历史表现进行了相应的测算分析，从理论上来说：
图：不同股债配置比例下的基金组合表现
数据来源：Wind，用中证偏股型基金指数（930950）代表偏股基金表现，用万得中长期纯债型基金指数（885008）代表纯债基金（下同），统计区间为2018.12.31-2024．12．31
从图表可以看出：
此外，我们还观察到一个有趣的现象：权益比例在5~10%之间的固收类组合，其风险和纯债基金较为接近，但是收益性得到了较好的提升。对于追求“投资性价比”的投资者来说，这一比例区间是较为合适的选择。
数据来源：Wind，统计区间为2018.12.31-2024．12．31
那么，不同类型的投资者具体该如何配置呢？
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现在，我们已经初步了解股债资产应该怎么搭配，那资产配置还有什么进阶方法？下一期，我们将继续探索资产配置的世界，敬请期待！
（本文作者：广发基金投顾团队 朱坤、张希蕾、仲忆）
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