今年最后几个月，美联储开启降息周期、高层会议对稳定经济和资本市场的积极定调，彻底扭转和极大鼓舞了已经低迷了三年的A股的信心，也让投资者对2025年的行情充满期待。
投资者更需要厘清的问题是，哪些行业所处的周期位置更有安全边际和上升弹性，哪些行业更有可能趁势而起，成为新一轮牛市中的全新风口。
01
消费白马终将回归
过去几年，A股消费大白马经历了漫长而巨幅的下跌。代表优质消费公司的茅指数连续3年跑输大盘指数，整体跌幅接近50%，包括中国中免、金龙鱼等超级大盘股，最大跌幅甚至超过80%，成为拖累大盘的重要因素。
作为业绩最稳定的板块，A股消费大白马的大跌并不是业绩崩盘，而是为上一轮牛市罕见暴涨积累的估值泡沫买单，洗净浮华之后的消费大白马，为明年的投资者提供了较高的安全边际。
目前，茅指数的PE已经降到20倍左右，PB大约3.3倍，比近10年大多数时候都要低，相比3年之前的估值巅峰几近腰斩，昔日高高在上的优质资产，如今已变得更接地气。
来源：Wind
估值端有了安全边际的消费大白马，明年的业绩增长也有较高的确定性，背后的主要推动力来自政策层面的助力。
美联储开启降息周期，为国内宏观调控打开了空间：年末的政治局会议中，决策层首次提出采取超常规逆周期调节措施，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；随后召开的中央经济会议上，“提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在明年经济工作重点任务的首位，并且着重强调了首发经济、银发经济和冰雪经济，通过创新消费场景提升消费意愿的政策意图清晰可见。
在投资退潮、外需受限的宏观背景下，消费作为中国经济越发重要的基本盘，无疑将成为2025年稳定中国经济的第一抓手，通过以旧换新、发放消费券、减税增收、场景营造等刺激手段，消费行业明年增速或将大幅超过经济整体增速。
可以预期的是，来自调味品、家电、白酒、免税等行业的传统消费大白马，从云端坠落之后，可能在2025年迎来戴维斯双击的上升行情；而首发经济、银发经济和冰雪经济等行业催生的新兴消费大白马，可能迎来爆发性增长周期，不同消费场景下诞生越来越多的优质消费公司，将再次成为稳定A股的定海神针。
02
困境行业反转在即
要论2025年困境反转的机会，新能源上游的资源性行业的机会显然也不容忽略。
过去几年，新能源上游产业链经历了从繁华到落寞的巨大反差：碳酸锂2022年11月见顶，价格从60万每吨跌至8万以下；光伏中的硅料价格2022年7月见顶，价格从30万每吨跌至4万左右，昔日众人哄抢的重要资源，如今已跌至尘埃。
光伏和锂电本来已发展成中国最具全球竞争力的新兴产业，但是扎堆式的产业竞赛带来了严重的产能过剩，即使是行业内实力最强的上市公司，最近两年也难逃业绩和股价大幅下跌的宿命。
价格长期跌破行业成本线，意味着过剩产能终将逐渐去化，而决策层反内卷的政策定调，将进一步加快这些困难产业的产能去化进程。参考之前行业周期，碳酸锂等新能源的下跌周期一般在3年左右，从时间和空间来看，碳酸锂等新能源上游资源离困境反转时间也不会太远。
需求仍在成长、陷入供给困境的强周期行业，一旦完成产能去化，走向景气周期，业绩和股价将表现出巨大的弹性。上一轮锂电和光伏景气周期的开启发生在2020年，同样是上一轮牛市的第二年，随后爆发的能量，老股民应该记忆犹新。
根据券商的一致性预测，2025年光伏和碳酸锂行业的净利润增速的中位数超过15%，隆基、通威等行业龙头，净利润可能从亏损状况重新回到数十亿之上，因产能过剩和严重亏损而被市场抛弃的新能源龙头公司，凭借极低的估值和较高的业绩弹性，明年可能再次成为市场追捧的明星。
另一个面临困境反转的行业，是过去被舆论普遍质疑的房地产。
尽管最近几年规模相比巅峰时几近腰斩，房地产仍是中国经济第一大支柱产业。2024年，我国房地产销售额接近10万亿，是新能源汽车、半导体等新兴行业体量的数倍之多，经济持续转型时代，房地产对经济的重要性仍非其他行业所能比拟。
2024年，国家对房地产的政策定调已彻底转向，房价经历了3年低迷后也出现见底企稳迹象，特别是一线城市成交量已大幅回升，由于房地产最近两年开工率急速下降，2025年房价上涨的动能也在逐渐形成。
可以期待的是，随着政策效应的逐渐发酵、以及宏观经济的逐渐回暖，房地产也将在2025年迎来困境反转机会，A股中大量跌破净资产的优质房地产公司，明年的业绩和股价表现，也值得期待。
03
AI应用弹性最大
提振消费之外，中央经济工作会议关于明年经济的第二个重大定调，是以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。
如果说代表传统行业的消费是托底中国经济的基本盘，那么代表新质生产力的科技行业则是中国经济的星辰大海，在推进产业转型和保持适度增长的政策基调下，消费和科技的双轮驱动显然是题中应有之义。
当下的科技创新中，正方兴未艾、同时最有战略性意义的行业，无疑是以人工智能浪潮带来的新一轮信息产业革命。
从业绩兑现和投资逻辑来看，信息通讯带来的产业革命，首先必然是上游硬件等基础设施的投入和突破。过去几年，全球AI领域的最大受益者，正是上游算力产业，全球算力之王英伟达股价暴涨50倍，市值超过3万亿美金，一度登顶美股市值榜榜首，并带动了A股以中际旭创、工业富联为代表的光模块、AI服务器等AI产业链，出现业绩和股价齐升的牛市行情。
算力等AI基础设施爆发之后，明年产业链的行情重点，可能在下游应用领域。近日字节旗下豆包的爆火，已然拉开国产AI超级应用的序幕，中央经济工作会议首次提及开展“人工智能+”行动，也预示着AI应用会成为明年科技创新的最强热点之一。
众多AI应用中，预期差最大的或许还是传统行业+AI带来的想象空间，人工智能与实体经济的深度融合。中国传统产业存在一个突出问题，就是营收看着不错，但是毛利率很低，盈利能力很差，主要原因就在于成本过高、效率低下，所以市场给的估值很低。如果通过AI技术能够实现降本增效，哪怕毛利率能提高1个百分点，反映到净利润层面都会带来很大的增长。
比如动态PE不到20倍的化工公司三联虹普，通过与华为合作，以AI赋能生产流程和产品开放等环节，降本增效作用显著，最近几年毛利率提高了6个百分点，净利润增长了近一倍；动态PE23倍左右的服装定制公司酷特智能，通过AI智能体的赋能，为消费者提供智能量体、智能交互设计等创新型服务，同样起到了降本增效的作用，销售毛利率最近几年涨了近10个百分点，净利润增长了近3倍。
从投资的角度来讲，估值较低的传统产业公司，一旦进入新兴领域或者得到新技术的加持，即使业绩还没有释放出来，资本市场给予的估值马上会大幅提高。比如之前做汽车零部件的万丰奥威（维权），PE估值一直只有10倍左右，去年搭上低空经济产业链之后，股价暴涨近4倍，估值也提升到50倍以上。
回头看2012年开启的移动互联网应用浪潮，互联网超级应用和互联网+，正是超级巨头和超级牛股诞生的主要方向，微信的崛起，让腾讯成为逼近万亿美金的巨头，互联网+金融的结合，造就了同花顺和东方财富的近百倍上涨。
2025年开启AI应用浪潮，或许也会催生国内逼近万亿美金市值的AI巨兽，以及近百倍市值增长的AI+龙头。
发表评论